北控城市资源：背靠龙头聚焦环服&危废，资源&管理优势助力腾飞
化工装置危废处置：化工装置残留危险化学品，化工物料，废水、废气、固废及危废等三废无害化处置 疫情影响下业绩高增。公司2020H实现营收31.4亿元，YoY为4.7%；实现归母净利润3.7亿元，YoY为54.0%，业绩高增进。分营业来看，
危废处置及资源化产物收入27.8亿元，同增12.4%（讲述期内申联环保实现营收24.8亿元、净利润5.5亿元）；清洁能源装备收入3.2亿元，同减32.4%。疫情影响下，环保营业继续保持增进态势。 毛利率略下滑，时代费用率稳固。公司2020H综合毛利率28.1%，较上年同期下滑1.0pct，分营业看，危废处置及资源化产物毛利率28.2%，同减2.3pct；清洁能源装备毛利率27.6%，同增5.6pct。销售、治理、财务费用率分别为0.5%/5.1%/2.6%，同比下降0.1/0.0/-0.1pct，保持稳固、略有下降，销售费用下降的主要原因是本期运输、售后服务费和职工薪酬较上年同期削减所致。谋划流动现金流-1.9亿元，同减146.5%,主要系本期购置商品、接受劳务支付的现金较上年同期增添所致。
危废处置供需不匹配，行业迎高景气。已往由于羁系缺失，漏报征象较普遍，我们估算2017年天下危废现实发生量靠近1.2亿吨（统计量仅一半），且考虑到供应与需求的区域错配，现实危废处置比例可能仅25%左右，凯利环境工程有限公司成立2003年，注册资金一亿。国家级高新技术企业，国家专利20多项，化学清洗A级资质，物理清洗A级资质，建筑、环保、石油化工资质，环境、健康、质量体系认证。目前建成研发生产基地2万平米，高级工程师6名，各类技术工程师25名。 凯利环境致力于化学清洗，环保工程，
【首次公告】贵州天时佳利能源开发有限责任公司4万吨/年危险废物收集利用项目环境影响评价
清洗产品研发，清洗设备研发等。目前，自主研发的水下作业机器人，具有高效作业，深水行走，智能遥控，24小时作业等优势。解决了化工行业不停产清淤的痛点。同时致力于市政清淤，河道清淤，水库清淤，黄河抽沙等应用。产能缺口极大，危废处置能力求过于供。在环保督查趋严的靠山下，行业需求一直显性化，危废行业望迎来高景气，浙富作为危废处置龙头企业，受益显著。 资产重组助力转型，迎产能麋集投放期。浙富通过收购申联整体、申能环保介入危废处置领域，形成危废全产业链结构，从前端的“网络-贮藏-无害化综合处置”到后端的多金属深加工资源综合接纳均有笼罩，对赌利润2019-2022年为8.9、13.5、16.6、18.7亿元（作价145亿元），对应2020年PE10.7X。标的资产产能近两年集中释放投产，预计产能将由2019年底的51.0万吨/年提升至177.8万吨/年，迎产能麋集投放期，处置
危废类型局限从11大类扩展到27大类，谋划地域显著扩张，未来可期。 投资建议：公司重组完成后形玉成产业链结构的危废龙头企业，手艺领先、小金属富集接纳能力强，且产能结构的区位优势显著，近两年产能集中释放，在环保督查趋严的靠山下，未来生长值得期待。预计2020-2022年归母净利润分别为15.7/19.2/23.1亿元，EPS分别为0.29/0.36/0.43元。对应PE分别为18.6X/15.0X/12.6X。此外，公司传统主业在基建发力靠山下，望迎来新机遇，维持“买入”评级。 风险提醒：1、宏观经济下行影响原材料供应；2、投产进度不达预期；3、危废转移政策更改风险。危险废物转化：通过专业技术和装备，对现场危险废物进行物理或化学转化。将危险废物转化为一般固废，简化处理程序，大幅降低处理费用
【恭贺】首联环境与广东洁绿雅就深耕危废达成战略合作